2017 年 6 月，有超過(guò) 20 個(gè)區(qū)塊鏈的 ICO 項(xiàng)目完成了融資，同時(shí)出現(xiàn)了超過(guò) 20 種新的代幣，這成為了當(dāng)下的一個(gè)熱點(diǎn)。參與者借助數(shù)字貨幣交易所，使項(xiàng)目代幣能夠流通并實(shí)現(xiàn)退出。如今，ICO 項(xiàng)目受到了極大的關(guān)注，然而其中也存在著許多模糊不清的地方。
ICO的分類
實(shí)體公司的 ICO 具有一定的特征。像瑞士某公司的 Lykke 代幣，100 枚就能獲得公司的股權(quán)份額，這代表著股票所有權(quán)包含著多種權(quán)利。另外，有一些 ICO 的發(fā)行主體并非實(shí)體公司，一些技術(shù)團(tuán)隊(duì)在社交網(wǎng)絡(luò)上就可以完成 ICO 項(xiàng)目，這體現(xiàn)了 ICO 在主體方面的差異。這些不同類型的 ICO 在市場(chǎng)上是同時(shí)存在的，它們?cè)谶\(yùn)行模式等方面存在差別。不同類型的 ICO 也面臨著不同的情況，實(shí)體公司的 ICO 涉及到股權(quán)等方面的情況會(huì)更多一些。
ICO商業(yè)模式的特點(diǎn)
初創(chuàng)公司為了新項(xiàng)目，向愛好者發(fā)行代幣以換取資金。而 ICO 發(fā)行的標(biāo)的物與數(shù)字貨幣的關(guān)系較為復(fù)雜。它并非是開發(fā)后的數(shù)字貨幣本身，而只是開發(fā)項(xiàng)目的某些未來(lái)權(quán)利。比如很多與區(qū)塊鏈應(yīng)用相關(guān)的 ICO 項(xiàng)目，其代幣并不代表數(shù)字貨幣。同時(shí)，代幣的價(jià)值體現(xiàn)方式較為特殊。它能夠驅(qū)動(dòng)公司開發(fā)應(yīng)用程序，并且其發(fā)行量受到算法的約束，這些都是其商業(yè)模式的特別之處。
ICO商業(yè)模式中的挑戰(zhàn)
融資標(biāo)的為數(shù)字貨幣，數(shù)字貨幣的價(jià)值有大幅波動(dòng)。這種價(jià)值波動(dòng)給代幣的估值帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。由于其狀態(tài)不穩(wěn)定，所以無(wú)法確定一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行估值。并且，ICO 常常涉及非實(shí)體的企業(yè)團(tuán)隊(duì)，在管理和規(guī)范方面更難以進(jìn)行把控。比如，技術(shù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行 ICO 時(shí)，在資源方面可能存在不確定性，在管理方面也可能存在不確定性，這對(duì)整個(gè) ICO 項(xiàng)目的發(fā)展有著很大的影響。
ICO的證券屬性
SEC 做出監(jiān)管表態(tài)之后，ICO 的證券屬性得到了強(qiáng)化。這一屬性對(duì) ICO 在市場(chǎng)中的定位產(chǎn)生了影響。在中國(guó)，目前還缺乏直接針對(duì) ICO 的監(jiān)管規(guī)范。然而，目前國(guó)內(nèi)主要的 ICO 項(xiàng)目大多與數(shù)字貨幣以及區(qū)塊鏈開發(fā)投資相關(guān)，從性質(zhì)角度來(lái)看，應(yīng)該將其納入金融監(jiān)管范疇。這種特殊的屬性使得 ICO 的監(jiān)管既復(fù)雜又迫切。
ICO與IPO對(duì)比
ICO 與 IPO 存在很大的區(qū)別。IPO 的發(fā)行對(duì)象主要是公司的股權(quán)或其他權(quán)益，而 ICO 則是以數(shù)字加密貨幣作為發(fā)行物。這種本質(zhì)上的差異致使兩者在諸多方面截然不同，比如在發(fā)行主體方面以及風(fēng)險(xiǎn)程度等方面都有很大的差別。這種差異也使得投資者在面對(duì)兩者時(shí)會(huì)有不同的考量。
ICO的監(jiān)管需求
我國(guó)當(dāng)前的相關(guān)規(guī)范存在不完善的情況，僅有央行關(guān)于比特幣的相關(guān)通知以及證監(jiān)會(huì)股權(quán)眾籌的整改通知等是間接涉及的。倘若參考股權(quán)眾籌的規(guī)則，在自身沒有股權(quán)眾籌監(jiān)管規(guī)范的前提下，去探索 ICO 的監(jiān)管路徑是較為困難的。然而，隨著 ICO 的蓬勃發(fā)展，制定監(jiān)管規(guī)范已變得十分緊迫，需要找到一種方式，既能夠推動(dòng) ICO 健康發(fā)展，又能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管控。
